近年來，印度銀行業出現了一波引人矚目的資金運作新潮流，銀行透過借助利率差異進行套利，不但提高了收益，更進一步影響了整體金融生態的資金配置模式。這股熱潮主要出現在Tri-Party Repo（TREPS）市場與印度央行推出的Standing Deposit Facility（SDF）工具之間，成為銀行短期資金管理上的一項創新策略，也反映出印度金融市場日益成熟與複雜的面貌。

TREPS市場作為印度銀行間短期回購協議的重要平台，遙控著市場短暫且靈活的資金借貸。往往利率變動成為市場流動性緊張或寬鬆的指標，銀行借入資金的成本由此波動。與此同時，自2022年4月起印度儲備銀行推出Standing Deposit Facility，讓銀行可以在利率略低於市場回購利率約25個基點的條件下，將閒置資金安全地存入央行賺取利息。此舉本意在調節過剩流動性，為市場引入一種便利且低風險的資金停泊港。

金錢遊戲的巧思在於銀行發現可利用兩者利率差距創造套利空間。銀行大規模從TREPS市場融入資金，隨即將這筆資金存放於SDF窗口之中，藉此鎖定兩者間固定的利差利潤。雖然20至30個基點的回報率看似微薄，但在龐大資金規模的催化下，累積收益非常可觀，成為銀行低風險且穩健的收入來源之一。這種操作模式不僅是財務上的聰明選擇，也揭示出銀行如何在不斷變化的利率環境中，靈活調整資金運用策略以緩解收益壓力。

推動該套利行為的首要因素，是印度銀行面臨的流動性配置和收益率壓力。在傳統資金運用渠道受限的情況下，SDF為銀行提供一個相對穩定、安全的資金停放選項。銀行清楚地認識到，以略低於市場利率的SDF收益率換取低風險，並利用TREPS市場借入利率稍高的資金，形成利差套利，是合理且合乎邏輯的資金管理方法。事實上，隨著印度經濟活力提升，市場對資金的需求變得更加多元與活躍，TREPS及其他短期利率的波動性增加，刺激銀行持續調整操作策略來控制資金成本。

2025年的數據顯示，透過SDF停放的資金量達到歷史新高4.13兆盧比，反映出銀行對此利率工具的高度依賴，也間接表現出印度短期利率市場的非對稱流動性特性。此現象使中央銀行的流動性吸收功能被顯著放大，凸顯央行利率政策和調節機制在整體金融體系中的核心地位。不過，這種套利雖然短期內增強銀行收益，但同時潛藏市場風險。若利率急遽變化，利差可能縮小甚至倒轉，銀行勢必面臨利率風險和流動性風險的雙重挑戰。此外，長期過度依賴這種套利模式可能削弱銀行在傳統業務中承擔風險的能力，進而影響資產負債表的穩健性。

從宏觀層面觀察，這波套利潮展示印度銀行業融合政策工具和市場機制的靈活手腕。銀行積極尋找收益空間，促使央行在政策執行過程中必須密切監控市場變化，避免系統性風險累積。此套利操作不僅反映印度短期利率市場的活躍性，也敦促金融機構在風險管理和資金運用效率方面加強能力，形成更具韌性的金融生態系統。對政策制定者而言，如何平衡銀行利潤與市場穩定，完善流動性管理架構，將是未來深化利率政策調控的關鍵。

總結來看，印度銀行業通過TREPS與SDF之間的利差套利，不僅為自身帶來穩定而可觀的收益，也推動金融市場機制不斷成熟。在政策與市場的雙重作用下，這種行為成為印度銀行資金管理的重要手段，同時為未來市場波動增加了一道警示燈。隨著金融環境繼續演變，這項套利操作的風險與回報將持續受到各方關注，也將成為觀察印度銀行業健康度和政策效力的風向標。